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东亚期货:【东亚专题】从钻井角度谈北美页岩

发布日期:2019-10-10   

  北美页岩油产量快速增长一直是压制国际油价的主要原因之一,但从EIA的最新预测来看,今年的增产脚步已经明显放缓,预计19年增量为125万桶/日,20年增量则降至100万桶/日。而去年18年该增量为164万桶/日。我们认为页岩油中长期前景或许比EIA的预测还要悲观,通过一些数据表明页岩油增产的瓶颈已经逐步显现。

  众所周知,页岩油陡峭的产量递减曲线决定了页岩油企业要靠不停钻新井来维持高产量。换言之,市场持续需要大量的活跃钻机来打更多的井。

  然后我们需要明确一个概念,www.hk600.com就是理论上活跃钻机数量是决定原油产量的一个先行指标,因为先有钻机再有钻井,最后每月的完井在三个月后转化为产量。

  所以理论上钻机数的下降会导致钻井数量下降,继而带来产量的下降。但从上图不难看出,虽然页岩油产量和活跃钻机数在大部分时间呈现一定的正相关性,但也时常有背离情况发生,这主要与钻井效率的扰动有关。

  比如近半年来钻机数下降与产量上升的背离现象开始愈发明显,而通过我们的观察发现每月的完井数量近半年来并没有出现明显的上升,这只能说明每口井的出油量在增加,也就是钻井效率在提升,不过在我们看来这一情况或难以长时间维持。

  目前美国页岩油企业正面临一个严重的问题,那就是产量不及预期。近些年,页岩油企业大多通过提高钻井密度来提升产量,尤其是在二叠纪地区。这样做的好处在于井与井之间距离较近,钻机挪动相对方便。页岩油企可以通过削减活跃钻机数以减少资本开支,同时还能快速提升钻井数。但坏处在于钻井距离拉近之后,油井之间产生干扰,反而使得总产量下降,这就是所谓的母子井问题。更多的子井不但没能增加产量,反而使得母井产量下滑。

  有分析指出,相距375英尺的井可能比相距600英尺的井产量低28%,机构推测由于母子井问题,未来5-10年二叠纪的实际产量增长可能比预期低150万桶/日。

  每月EIA都会发布一份截止上月底的钻井情况报告,这份报告对我们推断未来页岩油产量走势变化有很重要的作用。

  新钻井顾名思义是每个月新钻的井,库存井是之前已经钻过,但没有完成的井,相当于钻井的库存,已完井则是每个月完成钻探后期能够出产量的井,理论上完井在三个月后便可以正常出产量。最后就是完井率,每月的完井数除以新井数得到完井率。计算这一数据的意义在于,当完井率大于100%时,意味着当月新钻井不够,需要库存井来补充,等于在消耗库存井,反之当完井率小于100%时,意味着新井数超过了已完井数,也就是当月积累了库存井。新钻井和已完井均是每月新增概念,而库存井则是存量。

  上图可以看出,新钻井和已完井在趋势上保持一致,且19年之前新钻井曲线大部分时间都保持在已完井曲线之上,意味着库存井不断累积。

  库存井快速累积带来的隐忧是市场认为页岩油增产潜力无限。截止8月份,接近8000口的库存井压力非常大。但这里我们需要说明的是,自14年下半年油价崩盘以来,页岩油企业为了保证自身能够存活下去,一直都在开采低成本的钻井,相对高成本的钻井则变成了库存井,一直延续至今。所以虽然库存井的数量看着较多,但没有合适的油价,页岩油企业不会轻易得将它们转化为完井数。

  但反常的是近半年来完井率是不断上升的,换言之,库存井持续下降是在一个油价并不高的阶段里完成的。这是为什么呢?这就要回溯到我们之前说的钻机数下降的问题。

  一般意义上来说,钻机数量领先新钻井数两个月的时间,今年以来钻机数量持续下降,叠加母子井问题(钻井间距过密),导致新钻井数量下滑,并且这一情况可能会延续。在此背景下,为了维持或者增加页岩油产量,页岩油企被迫通过消耗库存井的方式以完成每月足够的已完井数。

  根据我们的预测,当美油价格长期在50美金以下的话,页岩油企业一方面因钻机数量不够导致新钻井数量上不来,另一方面因成本问题,库存井的启用也将受到限制。那么当每月已完井数不足的情况下,结合我们之前说的母子井减产问题,就很容易发生页岩油产量增速放缓甚至是下降。

  钻机数不断下降导致新井数量下滑,页岩油企业必须通过启用成本较高的库存井来维持当前的高产量,但这一情况需要原油市场给出较高的价格,不然库存井势必承受成本压力难以主动启用,届时北美页岩油产量增速放缓甚至下滑都有可能出现。

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